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证监会有意修改减持规则 减持松绑对A股影响具有两面性

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  根据媒体报道,证监会有意对减持规则进行修订,已形成相关方案。10月23日上午,《华夏时报》记者就此事采访证监会相关人士,其回复称目前确已在修订过程中。
 
  什么是减持规则?
 
  减持规则算是A股的一大特色。主要是说原始股东,在股票上市后等半年到三年时间的解禁期,才能卖股票,本意是想要保护中小股东的利益。国家按住大股东的手不让卖股票,短期内会造成市场上股票稀缺,股价上涨的概率就大了,这也是新股发行往往高溢价的原因。
 
  监管层的初心是好的,但不见得就一定适合市场,比如现在造成了这样一种现象:新股上市炒作拉升一波,然后等解禁期一过,大股东抛售,股价再跌下来,一个过山车,很多韭菜就这样被割了。
 
  比如上市公司金字火腿,刚刚蹭着人造肉的热门概念爆炒了一波,然后连发两份减持公告。公司实控人、一致行动人、股东等一起减持,并且按照最大限额减持,也就是能减多少就拼命减多少。
 
  深交所给公司发问询函,请交代一下是不是故意蹭热点,拉高股价出货?大股东很无奈,小散户也总受伤,很尴尬。
 
  事实上,易会满今年5月在中国上市公司协会有关证监会“要坚持管少管精才能管好的原则”的发言,为一系列资本市场政策松绑定了调子。
 
  财经评论家水皮表示,对市场来说,减持松绑具有两面性,需要监管平衡。一方面增加了市场的流动性,为股东减持提供了自由。另一方面,若减持政策平衡不力,则会加大市场压力。
 
  水皮认为,过去对减持行为的过度限制,实属权宜之计,为了保证彼时资金、IPO常态化等需求,而做出的有关减持、定增甚至重组方面的限制。
 
  相机而动。证监会如今对于减持政策的进一步松绑,是对2017年修订的减持新规的进一步调整,这是市场化的趋势,部分股东减持、变现诉求强烈。一方面,IPO常态化导致积累的待减持股份数量不断增加;另一方面,随着经济下行压力的加大,企业经营变现的诉求亦在加强。证监会作为资本市场的监管方,不仅要考虑股东减持的需求也要重视市场承受力,切莫顾此失彼。
 
  根据东莞证券在研报中统计的数据显示,2019年9月新增拟减持的企业268家,拟增持的企业15家,较上月拟减持企业数增加19家。截至9月30日,累计仍在减持进行中的企业1446家(约占A股上市企业数40%),累计仍在增持进行中的企业92家。
 
  值得注意的是,证监会上一次就减持规定作出调整是在2017年5月,彼时证监会发布减持新规,新规针对突出问题,对减持制度做进一步完善,避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。彼时出台的减持规定,被市场称之为最严减持新规。
 
  另有市场人士认为,2018年股权质押危机爆发的一个因素之一,就是2017年减持新规阻塞了大股东变现的渠道,而在今年9月份证监会召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上,证监会再次强调要切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。
 
  减持规则将放松还是收紧?
 
  现在的减持规定,是2015年股灾时修订的。当初国家为了救市,采取了很多办法稳定市场,其中重要的一项就是禁止减持。给持股5%以上的股东、董监高、定增股减持增加很多限制,比如要提前公告、限制一定时间内减持数量等。为的是分散集中减持的火力,把对市场的影响降低。
 
  这在当时是比较快的稳定市场的方法,不过后遗症也不小。比如增加了社会杠杆,还差点搞成了系统性风险,这是谁也想不到的。
 
  在新规的约束下,大股东不能卖股票,但是有资金需求怎么办?
 
  于是股票质押,去跟金融机构借款,做质押融资,就成了通行的做法。很多大股东的质押率很高,结果去年股市下跌,质押市值缩水,问题就来了。金融机构要求补充保证金,大股东又没钱,结果质押频频爆仓,市场一片恐慌。比如去年年底的股市风险,就是股票质押连环爆仓引起的,很惨痛的教训。
 
  中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授在接受《华夏时报》记者采访时表示,支持证监会采取的监管立场,出台减持新规。证监会对该方面进行修订,明确减持的一些程序要件,提高减持的透明度和公平性。
 
  事实上,减持行为严格说其实是一种市场行为,应当客观看待减持行为。中国国际科促会理事布娜新对《华夏时报》记者表示,股价上涨,融资需求提高就会引起减持增多,若减持受到限制,市场交易流动性受阻,股票质押行为则会提升,所以,凡是这一类市场行为,应遵照“四个敬畏”的原则进行防范和疏堵结合,优化减持政策,畅通交易循环。


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